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高分红派息率股票研究与组合

发布时间:2016-12-19 21:38
根据股票打新新规,为了能够成功申购新股,投资者必须先持有一定市值的股票,然后才能按照所持有的市值申购相应份额的股票。如何选择作为申购份额的基准股票,是一个值得讨论的问题。一个策略是,长期持有市场上分红派股收益率较高,市值相对稳定的股票。这样在满足打新市值的同时,也能享受到一块红利收益。本文主要研究A股市场股票的分红派股情况,构建分红派息贴现模型,计算A股市场2010年至2015年间的分红派股年化收益率,筛选高分红派股收益率,市值相对稳定的股票。
 
 
本策略选出的组合,即可作为打新底仓,作为资管机构,也可设计成类固收类的相关相关产品。当然,作为长期投资者,本文也可以为选择长期持有标的提供思路。
 
本文选择连续六年都分红的公司作为样本来计算其年化分红收益,原因连续六年都有分红的公司其股利政策相对确定,分红意愿比较强烈,最重要的是每年都有分红,说明其发展相对不错,是有投资价值的。
 
在连续六年分红的上市公司中,制造业所占的比重是最大的,其次是房地产业、交通运输、仓储和邮政业、批发和零售业等,这些行业的股票分红政策是比较好的,在连续六年分红的股票中占了绝大部分。因此我们在选股做投资组合的时候可以侧重考虑这几个行业的股票。
 
由于退市,停牌等多方面原因,我们选取的连续六年都有分红的数据中,在2010年1月1日,有部分股票没有交易,无开盘价,为了不影响计算,从样本删除这些股票。考虑到每个公司一年之中可能不止一次分红,并且派息、送股、转增、配股的单一不一致在计算年度累计分红时我们要不仅要将每次的分红计算在内,也要将这几个指标全部转化为派息来计算。
 
根据所得红利不同的处理、贴现或再投资方式,我们分别构建了三个模型,然后选出相应的股票组合。
 
从结论来看,我们选出的排名靠前的股票中,很多都发生了送股,我考虑红股的市值增加之后,年化收益率会有大幅增加。因此,综合考虑分红潜力和高送转的可能性高的股票,其收益会大大超出预期,对此,我们会做后续研究。
 
 
根据股票打新新规,为了能够成功申购新股,投资者必须先持有一定市值的股票,然后才能按照所持有的市值申购相应份额的股票。如何选择作为申购份额的基准股票,是一个值得讨论的问题。
 
一个策略是,长期持有市场上分红派股收益率较高,市值相对稳定的股票。这样在满足打新市值的同时,也能享受到一块红利收益。本文主要研究A股市场股票的分红派股情况,构建分红派息贴现模型,计算A股市场2010年至2015年间的分红派股年化收益率,筛选高分红派股收益率,市值相对稳定的股票。
 
本策略选出的组合,即可作为打新底仓,作为资管机构,也可设计成类固收类的相关相关产品。当然,作为长期投资者,本文也可以为选择长期持有标的提供思路。
 
A股市场分红派股概况
 
一般来说,股票分红形式有两种:现金股利和股票股利。现金股利是指以现金形式向股东发放股利,称为派股息或派息;股票股利是指上市公司向股东分发股票,红利以股票的形式出现,又称为送红股或送股;另外,投资者还经常会遇到上市公司转增股本的情况,转增股本与分红有所区别,分红是将未分配利润,在扣除公积金等项费用后向股东发放,是股东收益的一种方式,而转增股本是上市公司的一种送股形式,它是从公积金中提取的,将上市公司历年滚存的利润及溢价发行新股的收益通过送股的形式加以实现,
 
配股也是投资者经常会遇到的情况,配股与送股转增股本不同,它不是一种利润的分配式,是投资者对公司再投资的过程。配股是指上市公司为了进一步吸收资金而向公司股东有偿按比例配售一定数额的股票,它本身不分红,而是一种筹资方式,是上市公司的一次股票的发行,公司股东可以自由选择是否购买所配的股票。配股的价格是招股说明书上规定,一般来说是比市场价低的,因此投资者是倾向购买的。
 
因此本文研究的分红派股情况有四种,分别为:派息(现金股利)、送股、转增、配股。
 
 
 
数据处理
 
 
统计数据 
2015年1月1日,A股市场共有2936只上市股票。
(1)上市时间
按上市时间可以将股票分为15年上市、14年上市...11年上市以及10年(包括10年以前)上市共6类,分布情况如下图:
 
从上图可以看出绝大部分的公司在10年及10年以前就已经上市了,因为考虑到我们的目的是长期持有股票来获得分红收益,所以我们在筛选样本的时候主要考虑早上市的公司,这些公司上市时间比较早,不仅比较稳定,更重要的是能够通过历史数据分析其分红政策,而新上市的公司数据比较少,难以判断分红政策的好坏。
 
(2)分红次数
统计10-15年全部A股以及沪深300成分股每年季度分红数据,按分红的次数将股票分为发生过六次分红、五次分红、四次分红...一次分红及没有分过红共七类,对比如下图:
 
 
 
从图中可以看出无论是全部A股还是沪深300的成分股,连续分红6次的股票数量是最多的,所占的比例是最大的。本文选择连续六年都分红的公司作为样本来计算其年化分红收益,原因如下:
 
a.本文的最终目的是找到分红好的公司,然后长期持有,从这个角度考虑的话连续六年都有分红的公司其股利政策相对确定,分红意愿比较强烈,最重要的是每年都有分红,说明其发展相对不错,是有投资价值的。
 
b.连续六年都分红的公司其每年分红的数据是比较完善的,方便处理。
 
(3)行业分布
 对连续六年都分红的股票我们统计了每只股票所属行业分类,如下图:
 
 
从图中我们可以看出制造业所占的比重是最大的,其次是房地产业、交通运输、仓储和邮政业、批发和零售业等,这些行业的股票分红政策是比较好的,在连续六年分红的股票中占了绝大部分。因此我们在选股做投资组合的时候可以侧重考虑这几个行业的股票。
数据清洗
由于退市,停牌等多方面原因,我们选取的连续六年都有分红的数据中,在2010年1月1日,有部分股票没有交易,无开盘价,为了不影响计算,从样本删除这些股票。
 
 
年度累计分红数据计算
 
考虑到每个公司一年之中可能不止一次分红,并且派息、送股、转增、配股的单一不一致:从wind上可以直接获得公司每个季度的每股股利、每股红股、每股转增股本、每股配股数,其中每股股利的单位是元,表示每股分的现金;每股红股的单位是股,表示每股送的股数;每股转增股本的单位也是股;每股配股数表示每10股配多少股,单位也是股。
 
而在计算年度累计分红时我们要不仅要将每次的分红计算在内,也要将这几个指标全部转化为派息来计算,对此,本文提出了以下的计算方法:
 
假设第一季度末,每股现金分红用X10表示,每股红股用X11表示,每股转增股本用X12表示,每股配股用X13表示;第二季度末,每股现金分红X20,每股红股X21,每股转增股本X22,每股配股用X13表示;第三季度依次类。
 
假设手中持有一只股票,第一季度末,我们手里的股票数量变为1+X11+X12+X13只,因此第二季度末的现金分红共有(1+X11+X12+X13)*X20,同样的,第二季度末,我们手里的股票数量变为(1+X11+X12+X13)*(1+X21+X22+X23)只,因此,第三季度末的现金分红共有(1+X11+X12+X13)*(1+X21+X22+X23)*X30,依次类推,可以得到:
 
配股的处理
关于配股时产生的费用:用 表示第i年购买配股时产生费用, 表示每年的股本总数, 表示每年的配股比例, 表示每次配股的价格;即有:
 
 
红利贴现模型
 
传统的贴现模型
传统的贴现现金流估价方法认为,一项资产的价值应等于该资产预期在未来所产生的全部现金流的现值总和,模型公式如下:
 
 
构建适合本问题的分红派股贴现模型
(1) 模型一:分红派股贴现模型
 
 
式2 分红派股贴现模型
 
将数据代入,计算结果按收益结果由大到小排序,取前30家,如图表6所示。需要说明的是,表中“价值变化”表示期末的股票市值(假定初始投资均为1000元),含送股的市值。r为红利部分的年化收益率,而R则表示考试资本增值后的年化收益率。
 
(2)模型二:股利再投资模型
 
 
(3)模型三:
模型二成立的背景是要求每年获得的而股票分红都直接在投资到股市中,带来的直接效果就是股本数量的增加,但这里,我们不再将分红投入到股市,而是投资于别的固定收益产品,最简单的就是存入银行。
 
 
从上述分析的结论来看,我们选出的排名靠前的股票中,很多都发生了送股,我考虑红股的市值增加之后,年化收益率会有大幅增加。因此,综合考虑分红潜力和高送转的可能性高的股票,其收益会大大超出预期,对此,我们会做后续研究。
 
本文中我们做了10年—15年连续六年都有分红的公司这六年的年化分红收益率的研究, 因为本文的最终目的是找到分红好的公司,然后长期持有,从这个角度考虑的话连续六年都有分红的公司其股利政策相对较好,分红意愿比较强烈,最重要的是每年都有分红,说明其发展相对不错,是有投资价值的。并且连续六年都分红的公司其每年分红的数据是比较完善的,方便处理。
 
但我们并不能肯定的说非连续六年都有分红的股票其分红收益就一定比连续六年都分红的收益低,同时还有一部分上市比较晚的公司其股票分红次数可能达不到连续六次都分红,但其潜力我们并不能忽视,在后续研究中,我们将考察11年—15年连续五年的分红收益、12年—15年连续四年的分红收益、13年—15年连续三年的分红收益、14年—15年连续两年的分红收益以及15年分红收益。
 


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