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A股暴跌,谁是幕后凶手

发布时间:2017-06-17 21:53
在经过了之前持续两周的暴涨后,A股市场在12月9日突然出现剧烈震荡的暴跌。截至当日收盘,16只银行股全部以高达8.88%的跌幅大幅杀跌。上证指数以5.43%的跌幅创下近5年最大单日跌幅。深沪两市共2100只股票下跌,跌停股数超过了180只。长达半个月的“疯牛”行情急剧降温,股市泡沫被逐渐看清。
 
一、巨额交易背后的资金格局
散户是A股的主力军。根据证监会在上周五的披露,“11月24日至12月4日,各类专业机构投资者合计净买入309 亿元,一般法人机构净卖出1252亿元,自然人投资者净买入659亿元,沪股通投资者净买入284 亿元。”也就是说,产业资本在净卖出,而接盘的资金类型中,散户占52.6%,境内机构占24.6%,境外资金占22.7%。
①自然人投资:社会自然人股是区别于法人股的相对概念,属于个人股份的一种。与法人股和国有股相比,社会自然人股的优势是可以在自然人之间自由转让。
二、“两融”业务疯狂升温
“两融”业务在这次牛市中扮演着重要的助推角色。两融是指“融资融券”,是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物,借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。场内的专业投资者手里有了更便捷和高效的杠杆工具,一旦行情到来,聪明的股民立即将资金加杠杆入市,从而加速了资金流入。
②杠杆:一种交易手段。通过使用交易杠杆,可以放大交易账户中的入金头寸。交易杠杆金额以比率计算,比如50:1,100:1,或者400:1。假设交易账户有1,000美元,交易单价值为400,000美元,那么交易杠杆等同于400:1
三、银行投入十五万亿理财资金
银行介入股票市场提供融资功能。理财产品资金找不到合适的投资产品,其投资债券收益率大幅下降,且原先高收益率的影子银行产品规模也不断萎缩,银行亟需找到其他高收益高流动性项目来代替这些产品。在这种情况下,银行开发了向散户提供股票融资的新业务。
③影子银行:行使商业银行的功能,规避监管,资金流向隐蔽,即“影子银行”。对于受监管的银行,其不计入信贷业务的银信理财产品,也是“影子银行”。目前“影子银行”有三种最主要存在形式:银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。
四、杠杆资金加剧“疯牛行为”和“暴跌”的戏剧性发展
在券商和银行双重杠杆的推动下,散户们被激发了投资热情。然而一旦黑天鹅事件引发杠杆资金停止,亏损额也会被成倍数放大。此次总成交额约20%~30%来自杠杆资金,被杠杆资金撬动的行情成为牛市第一风险,它会在股市中助涨杀跌,加大市场波动。如果金融股熄火之后其他板块依然保持,杠杆资金的快速抽逃和做空机制会让市场以超乎想象的速度回调。
④黑天鹅事件:黑天鹅事件指非常难以预测,且不寻常的事件,通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。
 
暴跌的导火索:银行头寸紧张导致资金退出
融资融券的规模庞大,其一旦退出,对市场的冲击将是巨大的。那么,如此巨幅的下跌可以看作市场的正常表现。其中,集中了融资融券资金最多的板块跌幅最深。
⑤银行头寸:银行系统对于可用资金的调度。举个例子,一个银行有100元的存款,按规定上交了银行准备金等七七八八的钱后规定只能放70元的贷款,目前银行已经放了50元贷款出去了,另外的20元就会放入中央银行,让央行去调度给那些缺头寸的银行,而如果这时正好有一个大客户要贷30元钱,而这个银行的头寸不足,缺了10元,那它就要向其它银行调入头寸。
银行头寸紧张可能是因为中国证券登记结算有限责任公司(中证登)12月8日提高了城投债回购质押门槛,未纳入政府债务的城投债如果债权评级、主权评级不符合要求,不能作回购质押。此新规意味着相当大比例的城投债(估计规模约近5000亿)在交易所的流动性将基本丧失。基金、券商、银行将因此受压,此举必将对股市也带来连带的负面效应。不过,中证登认为股债市场相对隔离,其市场属性,投资者偏好等等的差别导致股市不受实质性影响。此外,头寸紧张也可能由于IPO的提前发布。面对之前持续的几近疯狂的股市局面,监管层欲在此时提速IPO发行可以说是顺理成章,一来可以暂时缓解目前的非理性暴涨,二来则可以解决IPO发行之困扰。
⑥回购质押:质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中,资金融入方(正回购方)在将债券出质给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时,双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息,逆回购方向正回购方返还原出质债券。
外资预见性撤资
基金研究机构数据显示,在之前一周里,海外投资者从亚洲新兴市场撤离的资金为20.6亿美元,其中仅从中国股权基金撤出的资金超过22亿美元,是3年来规模最大的一次。外资的大量撤离在一定程度上减小了市场的流动性,同时,市场面临不能即时补足差额的状况。
连续半个月的“疯牛”行情,主要由券商板块带动,没有合理的的回调,再考虑到目前疲弱的经济基本面,A股持续飙涨着实令人费解。据多位市场人士的评论,目前A股严重高估。英国《金融时报》推出的“中国股市奔向泡沫区域”一文中,对中国散户无视数据体现的实体经济加剧下滑带来的风险提出警告。
 
后市行情预期
12月10 日,亢奋的股市还是缓和了利空冲击, A股重回上升渠道。截至当日收盘,沪指涨2.93%报2940.01点,成交5350亿元;深成指涨4.24%报10545.51点,成交3262亿元。后者基本恢复之前的股点。
A股开户依然爆棚,六成股民对后市看好。
在很多分析机构和股民看来,近期股市的上涨速度远快于经济基本面好转速度。前期快速拉升后的暴跌是A股面临调整压力下的短期回调。短期调整并不会改变市场中长期趋势。市场积聚的风险需要释放。当经济基本面跟上市场脚步后,股市仍有上涨空间。“疯牛”行情将向符合国内股市特性和有助于改革转型的“慢牛”转变。鉴于全球通胀持续回落,国内货币宽松格局将延续,同时场外资金持续流入,在中长期内,a股仍将是牛市格局。
⑦回调:所谓回调,是指在价格上涨趋势中,价格由于上涨速度太快,受到卖方打压而暂时回落的现象。回调幅度小于上涨幅度,回调后将恢复上涨趋势


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