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新三板股票市场的估值水平

发布时间:2017-07-12 21:02
当前股票市场的根本矛盾,是大小股票估值水平的快速上升,与实体经济疲弱及公司利润预期增长不匹配的矛盾。简单地说,是动态市盈率基础不牢靠的问题。鉴于这个矛盾,宏观政策面以及监管政策面的任何风吹草动,都会导致市场主体情绪大幅波动,而股市投资者杠杆率高企,又进一步加剧了市场情绪波动与价格波动。这个根本矛盾,又衍生出“有形之手”希望的健康的慢牛行情与“无形之手”天生的疯狂的蛮牛行情的矛盾。“有形之手”期盼的慢牛行情,正是动态市盈率基础牢靠的行情,“无形之手”天生的蛮牛行情却不管这一套而疯狂地讲述概念、故事甚至不惜违法操控价格。预判6月及2015年后六个月的市场趋势与策略,必须在这样的矛盾背景下,分析政策基本面与市场情绪对技术面的反应。我的结论是:上证综指仍将上演4986点争夺战,长期趋势看涨;创业板是本轮牛市的主战场,仍将保持上行趋势。
 
 
 
动态市盈率基础是否牢靠
 
 
2014年以来,沪深市场股票(包括新三板市场股票)静态市盈率已经显著脱离了历史均值水平,与横向均值水平的比较关系也发生了显著变化。简单地说,市场已经显著走高了,情绪面已经开始担心风险了。
 
 
 
其实,市场的核心风险来源于预期的动态市盈率基础是否牢靠。直白地说,公司利润未来增长是否能够消化公司股价的上升,已成为牛市继续与否以及市场是否健康的关键条件,因为股价走高最终一定是建立在公司业绩增长之上的。
 
 
 
公司利润增长的未来预期,是建立在实施社会与经济转型的宏观政策选择之上的。这些政策是:(1)“一带一路”战略。这个战略的核心是基于大国政治与经济地位思考的全球政治与经济新秩序之话语权。显然人民币的国际地位是这个战略的关键,去国内过剩产能只是该战略的一个副产品;(2)“去债务杠杆率”战略。用股票市场直接融资供应增长的资本需求,并降全社会基于银行直接与间接贷款的债务杠杆率,是防范债务危机保证货币体系稳定性并同时带动增长的关键;(3)“基于国家资源禀赋的供给结构转型”战略。不管是国家生产可能性曲线上点的移动,还是曲线的外推,供给结构(通俗说是产业结构)转型是由国家资源条件决定的。我们现在已经具备了从低附加值加工工业结构向高附加值产业结构转型的资源条件。后者是以新一代信息技术及其应用和生物医药产业为代表的新兴产业和以“工业4.0”简单直观表述的先进制造业为牵引力的高端化产业结构;(4)“基于全面市场化的民间经济包围国有经济实现市场化转型”战略。国有经济培养不出市场化的企业家和企业家固有的创新精神,市场化的民间经济天然的符合人性却又被国有与行政壁垒约束了其创业创新精神,所以有“大众创业万众创新”的经济政策思路。这是新分工理论的政策思路,加上“一带一路”战略就是“新国际贸易分工理论”政策主张。


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